档案编号:QY-FM-2026-0810立卷日期:2026-06-30

基金经理侦查卷宗

调查对象 : 陈述 · 全六卷

陈照片位 · 一寸免冠

姓名: 陈述(化名,模拟数据) · 1976 年生,50 岁
管理产品: 示例灵活配置(000000) · 独管 8 年半
作案手法: 资产配置 + 分散买小盘股,142 只票摊着买
涉案金额: 12.5 亿元(从未同时管理超过 2 只)
侦查结论: 综合评分 78 / 100 · 评级 A- · 可以买
危险提示: 这只基金就是他一个人,他走了基金就废

批注:此人最值钱的时候,恰恰是跟公司所有人都不一样的时候。证据确凿,详见第叁、肆卷。—— 侦查员

壹人事档案PERSONNEL FILE · 1/6

基本情况

出身1976 年生 · 2001 年入行,从业 25 年 · 某财经大学金融学硕士(本科数学系)· 持基金从业资格与 CFA,无监管处罚记录

利益绑定本人掏钱买自家基金 100 多万份,公司员工持有 7.25% —— 与持有人同坐一条船

三观核查投资信条「分散买 · 敢逆着来 · 知道钱多了不好办」,2018 / 2022 / 2026 三个时点翻持仓验证,八年没变过(一致性 88 分)。很多经理两年换一套说法,那种危险

图什么图把钱管好:规模上来后主动限购谢客,没在高点发新基金,没去争行政职位。另两种是"图规模"和"图升官",要小心

靠山几成本事拆解:靠自己 65% · 靠公司平台 20% · 靠风口 15% —— 离开现在这家公司,大部分本事带得走

受训记录

能力是怎么练出来的 · 市场亲手教的八课

2001-2005券商债券研究 → 打下宏观利率底子

2005-2013保险资管管多资产 → 学会大类配置和风险预算

2013-2016公募研究员covering小盘股 → 建立小票猎场

2017-11独立接管本基金,起步规模仅 0.8 亿 · 非接手成熟产品

2018沪深300 全年 -25%,他把股票仓位主动降到 42% → 证明配置能力,也证明熊市不甩锅,自己扛

2020-2023小微盘策略大放异彩 → 规模从 2 亿涨到 12 亿

2022-2024连续限购 → 知道自己的方法装不下太多钱

2026-Q2单季 -12.79%,仍为唯一管理人,未增聘、未卸任 → 正在挨打,继续观察

性格鉴定

十项鉴定 · 不听口供,只看他的钱往哪走

独立思考

逆向能力

择时能力

情绪稳定

风险纪律

学习能力

下重注

选股能力

卖出能力

利益一致

批注:最短那根是"卖出 70"—— 赢了的票总想再拿一会儿,他卖掉之后平均又涨 14%。老毛病,改不掉就当特征管理。

贰品行审查INTEGRITY CHECK · 2/6

造神审查

九项审查 · 查那条漂亮曲线是不是"修"出来的

审查项	调查记录	结论
甩锅跑路	调取 34 个季度经理变更公告,2018 / 2022 / 2026 三次大跌期间名下产品均未换人,亏损全程自己扛	☑ 清白
摘桃子	本基金从 0.8 亿从零带起,无前任遗产可蹭	☑ 清白
藏尸体	官网履历与监管备案一致,无消失的失败产品	☑ 清白
蹭业绩	2016-17 以助理身份共管 11 个月(期间 +23%),媒体常算进个人战绩。本卷宗已剔除,权重记零	⚠ 已剔除
高位圈钱	2020-21 小盘最火时未发一只新基金,反而连续限购谢客	☑ 清白
年底冲榜	8 个年度四季度换手与仓位均无异动	☑ 清白
人设造假	34 期季报所述与实际持仓逐期核对,言行一致	☑ 清白
偷换尺子	业绩比较基准 8 年半未改动	☑ 清白
利益输送	关联交易未见异常佣金、未见亲属在关联券商任职。披露颗粒度有限,只能证明"未发现",不能证明"不存在"	⚠ 查不全

批注:九项查完零红旗。下跌不跑、高位不圈钱,这年头算稀有物种。

事故记录

他犯过的错 · 优劣之分不在少犯错,在犯错以后怎么办

事故一 · 急性	2026Q2 加仓踩空 -12.79%(基准同期 +6.23%)
当时为啥买	判断小盘估值已充分调整,提高权益仓位
后来咋了	小微盘流动性失血,单季跑输基准 19 个百分点
他怎么应对	Q3 未减仓,尚未见纠错动作(既往认错平均耗时约半年,仍在观察窗内)
认错速度评级	B+ · 需连续盯两个季度

事故二 · 慢性	2023 全公司追 AI 他没跟,少赚 11.2%
当时为啥不买	"估值算不过账,不在能力圈",全程未参与
后来咋了	AI 涨了一整年,同事平均 +15%,他只有 +4%
他怎么应对	跌下来没说"早说了",涨上去也没改口 · 但连续两季未向持有人解释,沟通减分
定性	B · 这叫"错过",不叫"犯错" —— 但买他就得受得了眼睁睁看别人赚钱

叁独立性侦查INDEPENDENCE PROBE · 3/6

核心疑问

本案核心疑问只有一个:他跟公司主流观点不一样的时候,有没有反复证明自己是对的?两项指标必须分开看 —— 光"不一样"可能只是瞎搞,"不一样还赚钱"才是本事。

敢不敢不一样

与同事持仓差异度
(含合同水分,未校正)

不一样赚不赚钱

分化后的真实回报

对质记录同一时期两边下注:同事们(21 人平均)之后一年赚 +1.3%,他赚 +7.2% —— 每年多赚 5.9 个点。他的钱是自己判断赚的,不是跟着公司混的

点子源头半导体:2020Q1 他第一个重仓 → Q2 才 2 人跟 → Q3 涨到 9 人 → Q4 成公司主方向。煤炭:2022Q1 他先进 → Q3 3 人 → Q4 8 人。11 个重仓方向里 8 个他打头,平均领先大部队 2.1 个季度 —— 认定为点子源头,不是跟风仔

物证

物证一 · 2020 年底白酒案:全公司买白酒,他在买什么

行业	同事·按人头	同事·按钱算	他	分歧
白酒	+9.8%	+13.2%	-8.1%	17.9pp
食品饮料	+6.4%	+8.1%	-4.2%	10.6pp
医药	+4.8%	+4.8%	+1.3%	3.5pp
新能源	+2.1%	+1.2%	+9.4%	7.3pp
半导体	-0.7%	-0.7%	+6.8%	7.5pp

识破伪证按钱算白酒共识高达 +13.2%,按人头只有 +9.8% —— 所谓"全公司共识"是一只大基金拉出来的假象。本卷宗一律按人头口径

排除假独立该产品无行业限制合同,偏离全部属主动决策。剔除合同约束类水分后,差异度从 91 校正为 83(报告采用)

内外勾结他相对公司独立(83),但公司相对全市场偏抱团(44) —— 他躲开的是同事,没躲开全市场的拥挤,真出事一样跑不掉

侦查认定

属于"有自己的想法,而且想法值钱"的独立型经理。既非瞎搞,也非跟风,还是公司里多数方向的第一个买家。

肆战绩审计BATTLE AUDIT · 4/6

对抗记录

五年 11 次"跟全公司对着干" · 抽查四案,败仗一并记录

胜

2020Q2 · 砍白酒买新能源(与公司分歧度 87)—— 17/21 人重仓消费,他反手清仓
此后一年:他 +56% ‖ 公司组合 +33% ‖ 同风格基金 +28%

+23%

胜

2022Q1 · 新能源撤退转煤炭(分歧度 79)—— 公司新能源仓位历史顶点那季他跑了
此后一年:他 +18% ‖ 公司组合 -21% ‖ 同风格基金 -14%

+39%

负

2023Q1 · 拒绝追 AI(分歧度 73)—— 9 名同事进场,他说估值算不过账
此后一年:他 +4% ‖ 公司组合 +15% ‖ 同风格基金 +9%

-11.2%

负

2026Q2 · 加仓踩空(分歧度 81)—— 公司转向大盘,他加仓小盘
此后一年:他 -12.8% ‖ 公司组合 +6.2% ‖ 同风格基金 +2.1%

-19.0%

63.6%

胜率 · 7胜4负

2.34x

赔率 · 赢均+12.4% 输均-5.3%

+5.9%

每场期望 · 算上输的

批注:胜率不吓人,赔率救命 —— 赢一场顶亏两场。输的两仗全认账,没删记录。

账目审计

收益来源审计 · 年化 17.2% 到底哪来的

来源	金额(年化)	性质认定
大盘上涨带的	+4.1%	风口
小盘风格给的	+3.0%	风口
微盘风格给的	+2.2%	风口
价值风格给的	+1.4%	风口
口径说明:本表"真本事"合计 5.9% = 仓位1.8 + 选股3.1 + 时机1.0。别处出现的 4.8%(衰减表)是扣掉风格因子后的口径,4.9%(结案书)单指历史选股 —— 三个数字是同一个人,不是对不上
仓位调得好	+1.8%	真本事
股票挑得好	+3.1%	真本事
时机踩得准	+1.0%	真本事
零头(无法归因)	+0.6%	—
合计(勾稽无误 ✓)	17.2%	风口62% / 本事34%

附注打新等一次性收益 0.4pp 已从"股票挑得好"中剥离,不计本事

防伪六验 · 证明不是运气

验一☑ 扣风口后仍为正,统计显著(t=2.4)

验二☑ 任取连续三年,78% 的时间都在跑赢

验三☑ 八个年度里六个年度为正

验四☑ 删掉最赚的 1 只票,还是赚

验五☑ 删掉最赚的 3 只票,仍有 +1.8% —— 不是靠一两次撞大运

验六☑ 赚钱的票分散在几十只,不是全押一个

能力鉴定

分项技能鉴定 + 老化检查

买入	卖出	下注轻重	拿得住	踩点
A	B-	A-	A	A-

已知短板卖得偏早 —— 卖掉的票 12 个月平均又涨 14%,每次提前下车看车继续开

老化检查	整个生涯	最近五年
扣掉风口后赚的	+4.8%	+2.9%
靠自己判断赚的	+6.2%	+4.1%
大盘跌时跟跌多少	72%	81% ↓退步
跟同事的差异度	78	83
本事稳不稳	81	69 ↓退步

批注:独立性没老,防守和稳定性在老。50 岁的经理,这两项要按季度盯。

伍风险预警RISK ALERT · 5/6

环境依赖

作案环境分析 · 什么天气能打,什么天气挨揍

+21%小盘行情 · 市场钱多
巅峰状态,2020-2021 全在这种天

+3%大盘行情 · 市场钱多
平庸,跟不上大蓝筹但不亏

当前天气-8%小盘行情 · 市场钱少
挨揍中,2026Q2 事故就发生在这

-12%大盘行情 · 市场钱少
最难受的天

预警一

买他 = 赌天气变回「小盘 + 钱多」。你买的不只是他,还有天气。

持仓透视

股票仓位	持股数	前十大合计	第一大持仓	与基准重合
84%	142 只	仅 10.9%	仅 1.16%	只有 6%(94% 是自己的主意)

隐蔽风险142 只票摊在 28 个行业,看着极度分散 —— 但 76% 的持仓押在"小微盘流动性"同一条血管上,分散是表面的

容量红线策略容量约 20-30 亿(按 48% 反推当前可用上限≈26 亿),当前 12.5 亿(用了 48%)· 清仓全部持股约需 4.2 个交易日 · 规模一旦破 25 亿必须重审

压力推演若小微盘再跌 30% → 预计净值 -18% ‖ 若流动性快速收紧 → -14% ‖ 若切换成大盘行情 → 相对跑输 -7%

同伙资金

谁跟他一起押了钱 · 亮=有实据,虚线=没查到不瞎猜

✓ 经理本人 100万份+✓ 公司员工 7.25% 国家队险资社保养老金FOF外资

6.1

23上

7.4

23下

6.8

24上

5.9

24下

5.6

25上

5.3

25下

解读机构占比(%)三年缓降,本基金以散户为主 · 最硬的证据仍是经理本人和员工真金白银押在里面

陆结案书FINAL VERDICT · 6/6

结案书

未来还能赚多少 · 从历史本事逐项扣水分

历史选股真本事(年化)+4.9%

扣:规模翻倍后调仓变笨-0.8%

扣:小盘赛道变拥挤-0.3%

扣:研究支持折损-0.2%

扣:交易成本上升-0.4%

扣:天气可能不配合-0.5%

扣:手感回归均值-0.7%

预计未来每年靠本事多赚+2.0% ~ +4.0%

看好他的五条理由

①与同事差异度 83,挤掉水分后依然显著独立

②分化期 +7.2% 对跟风期 +1.3%,独立是真资产

③11 个方向 8 个他第一个买,领先大部队 2.1 个季度

④删掉最赚 3 只票仍 +1.8%,不是运气

⑤自购+限购+熊市不甩锅,人品有实据

可能看走眼的五处

①风口贡献占 62%,小盘红利可能被高估成本事

②76% 持仓押同一条流动性血管,极端行情跑不掉

③一人一基金,他走了立即失效

④2026Q2 已过一季未见纠错,恢复力存疑

⑤公司整体抱团(44),他的独立只是换了个车道

判决综合评分 78 / 100(A- 级),证据窗 8.5 年充分可信。 准予购买,仓位不超过总资产 5%,当前正处其最差天气,短期难看属正常,勿以单季定生死。

重审令触发任一立即重审:① 规模破 25 亿 ② 经理离任 ③ 放开大额申购 ④ 与公司持仓趋同(差异度跌破 40)⑤ 连续四季扣风口后为负 ⑥ 2026Q3 仍无调仓动作

侦查科:基佬skill
本卷全部数字为模拟数据,仅作界面演示 2026 年 06 月 30 日

本卷宗不指向任何真实人物或基金 · 非个性化投资建议 · 基金过往业绩不预示未来表现 · 阅后请存档

基金经理侦查卷宗

结 案 书

结案书